ベゾスが1999年に知っていたこと、そして今日のAI投資家が見落としていること

  1. AIブームは、1990年代後半のナスダックのパターンをなぞっており、1998年の夏に中間的な下落局面を迎えたことで、その後の大幅な上昇の土台が築かれた。
  2. AIインフラへの投資は、実際の収益と実際の受注残高に裏付けられており、ブルームエナジーだけでも200億ドル以上の受注残高を抱えている。この点において、今回のブームはドットコムバブルとは構造的に異なっている。
  3. 夏の株価下落局面でパニックに陥った投資家は、次の上昇局面の直前に優良なAI株を売り払われてしまうリスクを負うことになる。これは、1999年に一世代が最大の利益を失う原因となったのと同じ過ちである。
2026年のAI関連株 - ベゾスが1999年に知っていたこと、そして今日のAI投資家が見落としていること
出典：Shabbir – stock.adobe.com

1999年、ジェフ・ベゾスはウォール街を完全に狂わせるようなことをしていた。

Amazon.com Inc.（AMZN）は既に上場企業であり、ベゾス氏が望めば利益を生み出す能力も既に備えていた。しかし、彼は利益を気にすることなく、積極的に再投資を続けた。利益を心配する代わりに、倉庫、流通インフラ、そして技術システムの構築に力を注いでいたのだ。 

四半期ごとに、本来あるべき利益は得られなかった。なぜなら、すべての収益がアマゾンの経営システムに再投資されていたからだ。

アナリストたちは激怒した。利益はどこにあるのか？一体我々は何を所有しているというのか？

一方、アマゾンの周辺では、ドットコムバブルによって、収益も製品もなく、時には明確なビジネスモデルすら持たない企業が次々と誕生し、それらの株価は3倍に跳ね上がっていた。市場全体が、ある一つのストーリーを追い求めていたのだ。 

未来を最も体現しているのは誰か？最も魅力的なストーリーを持っているのは誰か？ウォール街は彼らに迅速に資金を提供し、後から疑問を投げかけた。

ベゾスはそのゲームには参加していなかった。

彼が理解していたこと――そして当時、他の誰も理解していなかったこと――は、1999年の資本は一世代に一度の貴重な資源だったということだ。市場の熱狂から得た資金はすべて、恒久的なインフラ、つまりフルフィルメント能力、流通網、そして処理量が増えるほどコストが下がるシステムへと転換できる。彼はこの四半期の利益だけを最適化しようとしていたのではない。彼は、その好機が過ぎ去れば再現がほぼ不可能になるようなものを構築していたのだ。

音楽が止まった時、インフラは生き残った

2000年に音楽が止まったとき、それは誰にとっても止まった。物語を語る企業――Pets.comのことを挙げる必要はないだろう――は、ほぼ一夜にして姿を消した。 

アマゾンは厳しい事業縮小を経験したが、ベゾスが築き上げたインフラは依然として健在だった。顧客との関係も維持されていた。コスト曲線も依然として正しい方向に推移していた。

2005年までに、ベゾスは天才のように見えた。1999年の彼は、ただの戦略家に見えただけだった。

私はその間ずっと資金運用を担当していました。そして、はっきり言って、1999年は私のキャリアの中でも最高の年のひとつでした。同時に、この業界で50年近く働いてきた中で、最も奇妙な市場の一つでもありました。資金の流れは、ファンダメンタルズが正当化できる速度をはるかに超えていました。 

私の株式格付けシステムのおかげで、本当に重要なこと、つまり実際の収益と機関投資家の確かな確信に集中することができました。ドットコムバブルで人気を集めた銘柄の多くは、私のシステムには全く表示されず、その多くが最終的に価値を失ってしまいました。

しかし、雑音の裏に真の基盤を持つ企業は生き残った。そして、アマゾンのようにこの好機を戦略的に活用した企業は、生き残っただけでなく、この10年間を制覇したのだ。

現在、AIブームは、私が刺激的かつ示唆に富むと感じている点で、まさにあの時代と重なっている。しかし同時に、これはドットコムバブルではない。そのファンダメンタルズははるかに強固だ。 

そこで、この記事では、なぜこのAIブームが1990年代後半を彷彿とさせるのか、なぜ一部のAI関連株が年末までに大幅に上昇する可能性があると私が考えているのか、そしてなぜ今日の最も賢明な行動は、状況が不安定になったときに逃げ出すのではなく、より戦術的になることなのかを説明したいと思います。

そして最後に、まさにそれを実現するのに役立つ新しいツールについてお話ししましょう…

ChatGPTの瞬間：今回は何がきっかけだったのか

先日、Bespoke Investment Groupの友人たちから、1990年代後半のインターネットブーム時のナスダック総合指数のパフォーマンスと、現在のAIブーム時の推移を比較したチャートを入手しました。

その比較は実に印象的だ。

ChatGPTは、Netscapeがインターネットにもたらしたのと同様のことを、AIにもたらしたようだ。

ネットスケープが登場したとき、投資家たちはインターネットが単なる斬新な技術ではないことに気づいた。それはビジネスにおける革命だったのだ。その新しい世界を構築する企業に資金が流れ込み、ナスダック指数は急騰した。

私たちは今日でも、同じような状況を目の当たりにしている。

ChatGPTは、AIが実際に何ができるのかを人々に知らしめた。そしてウォール街は、それがどれだけのインフラを必要とするかをすぐに理解した。

実際、この好景気は、実際の売上、実際の利益、そして実際の受注残高によって裏付けられている。 

例えば、ブルーム・エナジー社（BE ）を見てみましょう。同社は燃料電池発電機の製造を支援しており、データセンターは電力網に頼らずに済むよう、敷地内で電力を生成するために燃料電池発電機を必要としています。 

ブルームエナジーの現在の受注残高は約60億ドルで、総受注残高は200億ドルを超えている。

このペースでは、既に計画段階にあるものを実現するのに何年もかかるだろう。そして、ブルームエナジーは例外ではない。この状況は、AIとデータセンターの分野全体で起こっている。

企業は売上高よりも受注数の方が多い状況にある。これはまさに設備投資サイクルと言えるだろう。

だからこそ、私は強気の見方を維持しています。個人的には、私のプレミアムサービスにおけるAIおよびデータセンター関連株は、年末までにさらに30%から40%上昇する可能性があると考えています。

しかし、だからといって投資家が油断してはいけない。

夏の変動期がやってくる

8月と9月上旬は市場が不安定になりやすい時期だ。ウォール街やヨーロッパの人々はほぼ全員が休暇を取っており、取引量が減少する一方で、悪質な空売り業者が次々と現れる。

ですから、市場が不安定になっても驚きません。

実際、Bespokeのデータによると、ナスダック指数は1998年5月下旬から10月にかけて大幅に下落したが、これは後に歴史的な強気相場となる時期の真っ只中であった。今年の夏に同様の現象が起きても不思議ではない。

しかし、重要なポイントはここにある。AI革命がインターネットブームと同じ道を辿り続けるならば、夏の調整局面は強気相場の終焉を意味するものではない。むしろ、2026年以降、さらに高い水準へと上昇するための布石となる可能性もあるのだ。

だからこそ、私はあなたに「5月に売って逃げる」という人たちに流されて、市場から撤退してほしくないのです。

私たちは、生涯で最も好調な収益環境の一つに留まっています。アナリストは引き続き業績予想を上方修正しており、企業は予想を上回る業績を上げ続けています。収益と売上高の伸びが加速している、ファンダメンタルズに優れた銘柄が、今後も市場を牽引していくでしょう。

しかし、投資を続けることと、ただ目を閉じることの間には大きな違いがある。

1990年代後半は莫大な富を生み出した。しかし、その市場は一直線に動いたわけではなかった。優良株でさえ、時折大きな打撃を受けた。そうした下落局面でパニックに陥った投資家は、その後に訪れる最大の利益を逃してしまうことが多かった。

それが、この夏に実際に起こりうるリスクだ。

優良株が一時的に株価が下落したからといって、必ずしも良い銘柄とは限りません。本当に危険なのは、株価が下落した週に怯え、次の上昇局面を目前に控えた優良株を手放してしまうことです。

今後の戦略：強気姿勢を維持し、戦術的に行動する

私の考えでは、答えは簡単です。強気の姿勢を維持しつつ、戦術的に行動することです。

つまり、根本的に優れた企業に焦点を当てるということです。収益の勢い、売上高の伸び、アナリストによる業績予想の修正に注目するということです。保有している株式が短期的に健全な状態にあるかどうかをより的確に把握する方法を持つということです。

キースと彼のチームは、投資家がより戦略的な意思決定を行えるよう支援するテクノロジーの開発に長年取り組んできました。そして今回のイベントでは、今日の変化の激しい市場を乗り切るための、AIを活用した新たなアプローチをご紹介します。 

今日は全てを明かすつもりはありません。イベントでその点についてお話ししましょう。でも、基本的な考え方はこうです…

もしこの市場が本当に1990年代後半の状況と似ているとしたら、投資家は同時に2つのことに備える必要がある。

  1. 彼らは上昇局面を見据えたポジションを維持する必要がある。なぜなら、AI革命はまだこれから大きく進展すると私は考えているからだ。
  2. しかし、彼らは市場の変動にも備えておく必要がある。なぜなら、たとえ最も強い強気相場であっても、途中で人々を脱落させる可能性があるからだ。

イベント開催前に、この技術の一部を実際に試用することも可能です。既に保有している銘柄、あるいは購入を検討している銘柄のティッカーシンボルを入力すると、システムがそれらの銘柄の短期的な健全性をどのように評価するかを確認できます。

まさに、このような市場環境において投資家がすぐに利用できるツールとして、私が考えるのはそういうものです。

市場の変動が激しくなった時、当てずっぽうで判断するのは避けたいものです。恐怖心に頼るのも禁物です。そして、市場が一時的に低迷したために、素晴らしい長期的な投資機会を逃してしまうような事態は絶対に避けたいものです。

ジェフ・ベゾスは1999年にただ目を閉じて最善を祈るようなことはしなかった。彼は戦略的に行動したのだ。 

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Posted by sugi