【米国株】Netflix株が40%ダウン、良い未来?悪い未来?

Netflixの株価は今年の初めから40%上昇しており、それはたった3週間の出来事でした。

主な理由は、マクロ環境(金利の上昇が評価のリセットを引き起こした)と次の四半期のNetflixの収益ガイダンスの組み合わせでした。

最新の1株当たり利益は1.33ドルで、コンセンサスの見積もりはわずか0.82ドルでしたが、収益は77億1,000万ドルでした。

Netflixは前四半期に830万人の顧客を追加しましたが、2022年1月から3月の予測は250万人と低かったです。これは、アナリストが予測した590万をさらに下回っています。Netflixの株価は、ガイダンスが与えられたその忠実な日に20%上昇しました。

パンデミックのプラスの効果、つまり人々を家に置いて何もすることがないので、Netflixを購読して視聴するというプラスの効果は、今では衰えていることは明らかです。

オミクロン株はより伝染性の高い亜種ですが、大多数の国はコビッドと一緒に暮らすことを決定しました。

そのため、人々はNetflixで家にいるのではなく、外に出ています。NetflixのCEOであるヘイスティングスはまた、経済がパンデミックからの回復に苦労しており、ストリーミングサービスの需要に影響を与えているため、ラテンアメリカの成長は鈍化していると述べています。

有名企業の株価がこのように大幅に下落したことで、現在の成長が一時的な後退である場合、現在の価格が魅力的な価格でそれを購入する機会であるかどうかを当然疑​​問に思う投資家もいます。

これについての私の見解を共有させてください。

Netflixの成長率の鈍化

まず、Netflixの収益成長率は、2018年以降毎年減速しています。

  • 2017年:+ 32.4%
  • 2018年:+ 35.1%
  • 2019:+ 27.6%
  • 2020:+ 24.0%
  • 2021:+ 18.8%
ソース:finbox

大規模な顧客基盤を確立すると、新規顧客の獲得がますます困難になるのは普通のことです。すべての企業は、ある時点で独自の成功の犠牲になります。より簡単な顧客を獲得し、まだ顧客を引き付けるために、より多くの説得が必要になります(彼らがもっと説得力を必要としなければ、彼らはすでに顧客でした。 )。

Netflixの真の経済学

私の個人的なケースでは、Netflixを視聴していますが、料金はかかりません。私は妻のサブスクリプションを蛭にします。

Netflixはどのように私に別のサブスクリプションの支払いをするように説得しますか?

Netflixの単位経済学は、個人ではなく世帯によるものです。アカウントを共有している友人や親戚がいるかもしれないと私は主張するでしょう。

彼らのTAMは巨大ですが…

1つの方法は、Netflixが数回行ったサブスクリプション料金を増やすことです。

私の非常に大まかな見積もりでは、世界には15億8000万世帯が存在します(1世帯あたり平均4.9人を使用します。平均を使用すると「危険」になる場合があり、この見積もりには余裕がない可能性のある貧しい国が含まれることに注意してください。 Netflixですが、ここでは青空のシナリオを想定してみましょう。

Netflixには現在2億2200万人の加入者がいます(全世帯の14%)。つまり、Netflixにはまだ1.36億世帯が販売されています。それは巨大な総合的アドレス可能市場(TAM)です。

しかし、Netflixは町で唯一のプレーヤーではありません。

何年にもわたって、より多くのストリーミング競合他社がオンラインになりました–ほんの数例を挙げると、Disney +、Amazon Prime Video、Apple TV +、HBOMaxです。したがって、Netflixの市場シェアは縮小しましたが、現時点では、Netflixは依然として市場のほぼ半分を支配することができます。

Netflixには、市場シェアをさらに保護するための経済的な堀があるのか?

規模の経済の恩恵を受けているので、そうだと思います。Netflixは、そのプラットフォームで多くの独占コンテンツを委託しており、その多くは賞を受賞し、視聴者数の記録を更新しています。Netflixの加入者が増えるほど、より優れた独占コンテンツを制作するための資本が増え、現在の顧客を維持し、新しい顧客を引き付けることができます。これは好循環です。

オリジナル以外のコンテンツのストリーミングは、もはや実行可能でも魅力的でもありません。そして、大ヒット番組を作成するには、まともな予算が必要です。アマゾンやアップルに見られるような中途半端な努力ではありません。しかし、これは個人的な見解です–AmazonとAppleの選択は最悪です。私にとって魅力的な唯一の選択肢は、マーベルの独占ショーのためにディズニー+です。

そのため、Netflixには、これにいくつかの堀のフライホイールがあります。彼らは、資本を提供する最大の加入者ベースを持ち、優れた独占コンテンツを作成する経験を持っています。

アマゾンとアップルがストリーミング戦争と戦うために資本を投入する意思がない限り、Netflixは引き続き有利な立場を享受します。

ゲームスペース

とは言うものの、今注目すべき分野は、Netflixが他のストリーマーと競争しているだけではありません。

それは余暇のために競争していて、もう一つの大きなスペースはゲームでしょう。誰かがゲームをしている場合、彼はNetflixを見ていませんし、その価値提案は低下します。ヘイスティングスはこの見解を保持し、Netflixは意図的にゲームに拡大しています。

さあ、私はモバイルゲームもプレイしていません。なぜNetflixゲームをプレイするために余分なステップを踏むのでしょうか。

考えられる戦略は、Netflixのオリジナルからゲームを作成し、Netflix以外にゲームをプレイする場所がないことを確認することだと思います。イカゲームが思い浮かびます。

ヒットショーから最大の利益を享受するために補助的な製品を作ることは、証明されたモデルです。これは、ディズニーが非常にうまくやってきたことです–商品、遊園地、ロイヤルティ。Netflixは、単に新しい顧客を引き付けるのではなく、同じ顧客からより多くの利益を引き出すことができます。

Netflixの評価

次に、評価についてお話します。

Netflixは、5年間の平均価格指標を使用して、現在それらのほとんどを下回っています。

  • 現在のPSは5.6ですが、平均は9.2でした。
  • 現在のPEは33ですが、平均は138です。
  • PEG比率は1.6であるのに対し、平均は2.5です。

Netflixの株価は高くはないように見えますが、成長率の低下と5年平均はそのような良い兆候ではない可能性があることに注意してください(成長が高かった過去の評価は高くなるはずです)。

Netflixは現在成熟した株であり、もはや急成長している株ではありません。現在のPS、PE、PEGがそれぞれ3.7、123、0.99のディズニーのようになりつつあります。

Netflixの購入すべき適正価格はいくらか?

したがって、1未満のPEG比率を使用することはNetflixにとって理にかなっていると思います。もしそうなら、より良い価格は約225ドル以下になります。

そうは言っても、ビル・アックマンは買い手でした。彼のヘッジファンドは、10億ドル相当のNetflix株を購入し、現在Netflixのトップ20株主になっていると発表しました。

バフェットには、評価の経験則があります。安価であり、結論に達するために複雑なモデリングを行う必要がないことは明らかです。

今のところ、Netflixの価格が良いかどうかはわかりません。

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